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德意志银行投资报告维持百度股票持有评级

发布时间:2021-01-22 14:54:14 阅读: 来源:码垛机厂家

导语:德意志银行今天发表投资报告,维持百度(Nasdaq:BIDU)股票“持有”(Hold)评级,以及86美元的目标股价不变。

以下为报告概要:

百度第三季度业绩基本与德意志银行的预期持平。百度第三季度实现美国通用会计准则每股收益3.00元人民币,较德意志银行2.90元人民币的预期高出2%,较分析师2.75元人民币的平均预期高出9%;实现收入22.56亿元人民币,与德意志银行22.64亿元人民币的预期持平,较分析师平均预期高出2%。百度盈利之所以超预期,主要是因为流量获得成本低于预期。

ARPU(每用户平均收入)推动收入增长。百度广告主总量为27.2万,同比增长26%,环比增长7%,而ARPU达到8300元人民币,同比增长41%,环比增长11%。

尽管大幅增加运营开支,但利润率仍然创纪录。百度营业利润率达到创纪录的56%,第二季度为54%。利润率的扩张主要受益于1)营业杠杆和2)流量获得成本在收入中的占比降低(2010年第三季度为8.9%,而2009年第三季度和2010年第二季度分别为15.3%和9.7%)。

第四季度收入的指导性预测环比增长5%至8%,略低于德意志银行的预期。超预期增长的周期似乎要趋于缓和。第四季度环比增长与华尔街预期持平(环比增长6%)。因此,我们预计华尔街预期的上调幅度将出现自2010年第一季度以来的最低值。凤巢自2010年第一季度开始推动收入加速增长。我们相信,这表明来自凤巢转换的收益的确已经开始减少,而收入预测的上调风险也将降低。就其本身而论,我们不认为市场将对预期进行实质性上调。

以估值水平来看,仍然应当观望。百度股价目前对应2011年非美国通用会计准则每股收益预期的市盈率为47倍。然而,分析师平均预计,百度2011年的收入和利润将实现57%的增长(德意志银行预计为50%)。与没有进行实质性上调的增长预期相比,这种估值似乎有些受压。自从2010年1月的谷歌事件导致市场预计百度市场份额将大幅增加后,百度股票便开始被重新评估。随后,凤巢系统第一季度的转换也好于预期。考虑到超出预期的可能性降低,我们预计市场不会进一步对该股重新评级。

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